全面实行注册制号角吹响

“一个核心、两个环节、三项市场化安排”注册制架构已建立——
全面实行注册制号角吹响

近日，***金融稳定发展委员会提出，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

从2019年7月22日首批科创板公司上市交易，到2020年8月24日创业板改革并试点注册制落地，我国资本市场已经形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”注册制改革布局。

所谓全面实行股票发行注册制，就是全市场落地实行注册制，这不仅包括沪深主板、创业板、科创板,还包括新三板的精选层。全面实行股票发行注册制是我国资本市场发展史上又一个重大里程碑。

很长一段时间以来，尽管我国证券市场的股票发行制度由审批制改为核准制，但没有根本改变发行活动受行政控制的本质。相较于核准制，注册制更强调政府的有限权力和有限责任，只对注册文件进行形式审査不作实质判断，从事前审批转向事后监管。在注册制下，“上市难”的痛点将得以解决，资本市场服务实体经济的功能将得到关键性提升。

证监会主席易会满表示，证监会探索形成符合我国国情的注册制框架，初步建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构。“一个核心”就是以信息披露为核心，要求发行人充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，确保信息披露真实、准确、完整。“两个环节”就是将审核注册分为交易所审核和证监会注册两个环节，各有侧重，相互衔接。“三项市场化安排”为设立多元包容的发行上市条件、建立市场化的新股发行承销机制、构建公开透明可预期的审核注册机制。

当前，注册制改革取得了突破性进展，主要制度安排经受住了市场的初步检验，市场运行总体平稳，开局良好。注册制改革正在带来我国资本市场深刻的结构性变化，推动了要素资源向科技创新领域集聚，畅通了科技、资本和实体经济的高水平循环。

不过，有关专家表示，注册制改革还面临三大挑战。

一是形成有效的市场约束需要一个渐进的过程。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受经济日报记者采访时表示，市场约束是一种风险防范机制。注册制下，市场越包容越开放，越需要投资者增强风险意识，越需要各市场主体，从发行人到上市公司、证券中介机构，从投资者到监管者都形成诚信守法的有效自我约束机制。

二是有效保护投资者合法权益仍面临不少难题。银河证券首席经济学家刘锋认为，目前，对欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明文件等违法犯罪刑罚力度偏轻，上市公司控股股东、实际控制人“掏空”上市公司、损害中小股东权益的行为在公司法层面缺乏有效制约。

三是市场环境面临较大不确定性。国际金融市场脆弱性上升，国内经济金融形势仍然复杂严峻，给我国资本市场稳定带来压力。“全面实行注册制，在技术层面已经没有障碍，但还要看市场承受力。”一位业内人士告诉记者。

证监会相关人士表示，证监会将选择适当时机全面推进注册制改革，充分估计并有效防范改革可能面临的各种风险，积极稳妥地把全面实行注册制落实到位，着力提升资本市场功能，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。具体措施包括不断完善科创板、创业板注册制试点安排；稳步推进主板（中小板）、新三板注册制改革；系统推进基础制度改革；加强上市公司持续监管；加快证监会自身改革；建立健全严厉打击资本市场违法犯罪的制度机制等。（记者 祝惠春）