中国在美上市企业掀私有化热潮应诉成本稍高

　　6月20日，阿里巴巴网络有限公司从香港联交所正式退市，阿里巴巴私有化落幕。退市，看似有些不可思议，然而这并非阿里巴巴一家上市企业的选择。据了解，从去年开始，赴美上市的中国企业已经出现私有化热潮。

　　2011年11月22日晚间，盛大网络退出美国纳斯达克股票市场。就在盛大宣布退市之前，2011年11月2日，哈尔滨泰富电气也正式从美国纳斯达克退市。这些在美国风光上市的企业退市后有何感悟？记者采访了这两家退市企业和相关专家。

　　市盈率低，信息披露和应诉成本高，在美上市不划算

　　谈到退市的原因，盛大和泰富电气不约而同地提到了融资成本过高的问题。

　　泰富电气首席执行官杨天夫指出，美国资本市场市盈率过低，导致了融资成本太高。历史上，泰富电气的股票曾经达到每股28美元。国际金融危机后，股票跌到每股15美元。他认为，泰富电气是国内电机行业的领头企业，业绩持续增长，但在美国显示出的市盈率却只有个位数，市值被严重低估。

　　市值低估意味着公司再融资将付出更高的成本公司获取相同的融资额，需要让渡更多的股权。

　　不仅如此，公司在信息披露的过程中，也要付出更高的成本，比如聘请外资的会计师事务所等中介机构，就需要更多的花费。杨天夫认为，这些高昂的融资成本并不利于企业的成长。

　　普华永道风险总监陆晨也指出，美国资本市场不仅信息披露成本高，而且一旦遭遇监管部门或投资者的质疑，应诉成本也非常高，这是美国资本市场与中国资本市场最大的不同。在美国，任何一个投资者都可以对上市公司提出质疑，上市公司都必须一一作出回应。陆晨说。

　　陆晨说：如果中国的上市公司对此准备不足，就会陷入没完没了的应诉之中。不仅成本会大大提高，也会影响公司的形象与业绩。

　　美国资本市场对公司短期盈利要求过严，不利于公司实施长远的战略

　　私有化之后能够更好地推进公司的发展战略，这也是部分公司退市的重要原因之一。本次阿里巴巴的退市，很大程度上就是出于公司业务调整、推进集团整体上市的需要。

　　负责盛大网络退市交易的摩根大通大中华区并购业务主管顾宏表示，盛大退市是主动选择的结果。盛大希望能打造成一家多种经营的网络传媒巨鳄，但这样的宏愿被一系列的美国上市计划所累。

　　自2009年以来，盛大先后收购华友世纪、酷6，分拆盛大游戏，并试图谋求盛大文学等子公司单独上市，试图打造一个娱乐帝国。可是，在2009年第二季度盛大股价冲高到63美元后，就一路下跌。

　　这样的情况给盛大的战略带来了麻烦盈利能力下降。上市公司的股价取决于一个公司的盈利能力，但是，盛大新上市的公司在新的业务上还有培育期，盈利能力有限，这就势必拖累盛大网络的业绩。而资本市场是残酷的，对上市公司的短期业绩有特别要求，这种短期的盈利要求，让上市公司不得不追求短期利益，出现短期行为，从而妨碍了既定战略的布局，使得规划中的新业务培育受到影响。

　　从这个角度看，盛大要走得更远，必须摆脱资本市场对公司短期业绩的要求，腾出时间和精力，为新业务的培育和布局赢得更大空间。顾宏说。

　　中国企业如果没有国际化业务，就不宜盲目去国外上市

　　一系列公司的退市，似乎改变了人们的一些固有观念，赴美上市看上去不再那么光鲜。

　　优势资本合伙人卢晓晨认为，上市，哪怕是到境外上市，并不是永远都是风光的。如果不能回报股东、不能给投资者带来收益，或者投资者不满意，都会遭遇投资者用脚投票。而上市公司如果实现不了愿景，也可以用脚投票退市。上市、退市都将变得很平常。

　　他还认为，今后中国公司在选择上市地点时要特别谨慎。如果一家公司的主营业务80%以上在国内，就没有必要去国外上市。而如今在美国上市的众多中国公司，其主营业务几乎都在国内，这就容易造成与投资者的沟通困难，不利于中国公司做到讲好故事。简言之，中国企业如果没有国际化业务，就不宜盲目去国外上市。

　　杨天夫指出，美国资本市场的融资成本过高，各种苛刻的要求也不利于公司的成长。而国内经济快速发展，资本市场的吸引力在不断增加。泰富电气作为国内高端装备制造业企业，如果选择撤出美国，可以重新选择更适合的资本市场上市，公司融资规模、经营业绩将远优于在美国的情形。