任泽平2019年经济将突破L型平台向上看多A股市场

　9月15日，在“2017年基金服务万里行——建行中证报‘金牛’基金系列巡讲”北京专场活动中，方正证券首席经济学家任泽平表示，目前中国经济正处于产能出清新周期的起点，未来战略看多经济和A股市场。他认为，2019年中国经济将会突破L型平台向上，届时中国经济将迎来新一轮增长。

　　新周期是产能周期第三阶段

任泽平表示，经济周期是市场经济中由个人或企业自主行为引发的商业律动。现实中的经济运行由多股商业周期力量叠加嵌套而成，各类周期之间相互嵌套并交错融合。一个创新周期包含6个左右的产能周期，一个产能周期包含3个左右的库存周期。产能投资周期是一种螺旋式上升而不是简单循环。

　　任泽平认为，产能周期可分为四个阶段：第一阶段，在经济繁荣的时候，企业家过度乐观，导致产能扩张以及随后的产能过剩；第二阶段，产能过剩，供求格局恶化。在漫长通缩过程中，中小企业退出，大企业淘汰落后产能，产能出清；第三阶段，产能出清尾声，行业集中度大幅提升，剩者为王，企业利润改善，银行不良率下降，修复资产负债表，为新一轮产能扩张蓄积力量；第四阶段，随着企业盈利持续改善和资产负债表修复，最终会看到新的产能扩张，一开始带动需求，后期增加供给。

　　而新周期则是产能周期的第三个阶段，具体是指产能出清进入尾声、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量的阶段。

　　2019年经济或突破L型平台向上

　　对于未来的经济走势，任泽平认为，2016年至2018年中国经济L型触底，下行力量来自去库存、房地产调控、金融去杠杆、财政整顿等，支撑力量来自出口复苏和制造业投资恢复等。2019年预计中国经济将会突破L型平台向上，而那时将会看到中国经济的新一轮增长。

　　任泽平表示，具体来看，在2012年以来市场自发的出清，周期行业格局发生了巨大变化。周期性行业今年的需求并不差，出口在复苏，房地产去库存充分，但本轮产能出清是比较充分的。这导致近年来持续低迷的行业，如化工、造纸、玻璃、水泥、钢铁、煤炭等今年都开始盈利，而这也是我们看好消费、周期、金融股的原因。

　　任泽平强调，产能出清引发的资产负债表修复至少需要2-3年时间，所以从去年开始到明年，都处于这个阶段。这些行业龙头资产负债表修复，具有可持续性。部分传统行业步入寡头垄断，周期属性的下降和公用事业属性的上升，有助于其提升估值。

　　任泽平认为，未来的市场仍会延续强者恒强的格局。市场出清、供给侧改革和环保导致传统周期性行业集中度提升，监管加强、打击炒壳、并购重组等导致新兴行业集中度提升，金融监管导致银行、保险、券商等金融行业集中度提升。