风险提示十月149只债券违约近3000亿债券被迫弃发

今年前十个月已经有58家企业149只债券出现违约，违约金额高达817.29亿元。景气度一直较高的房地产行业也出现了债券违约，且有扩大的趋势。由于违约继续刷新新高，年内有446只债券推迟发行或发行失败，涉及346个主体，涉及资金2911.53亿元。

　　房地产也出现违约

　　从违约规模来看，采掘业规模最大，该行业共有6家企业43只债券违约，虽然数量不是最多，但是违约规模高达487.95亿元；其次是综合行业，该行业有22家企业，75只债券违约，涉及金额429.3亿元；第三是建筑装饰行行业，10家公司31只债券 ，违约规模230.15亿元。

　　从违约企业性质来看，私企依然是债务违约的高发地。国融证券分析师张志刚表示，信用债市场违约逐步常态化。进入2018年下半年，信用债集中出现违约，2019年违约势头不减，民企信用风险逐步暴露。中下游民企成为近期违约高发地带。总体来看，今年以来，信用债违约企业呈下列特征：受需求端放缓等因素影响，中下游行业经营环境恶化，相关公司违约概率提升；初始评级为AA及以下企业违约占比较高；多元化企业以及前期激进扩张企业，再融资一旦受阻，信用风险将大幅提升。建议谨慎型投资者注意警惕前期激进扩张的民企。

　　值得一提的是，景气度较高的房地产行业，也出现了违约情况，目前已经有4家房企成为违约主体。

　　对于房企违约，天风证券分析师孙彬彬认为现在涉及违约或严重流动性困难的房企以小型房企为主，且这些企业多在业务扩张或管理上存在一定的问题，并不具有行业代表性。房地产行业的债券仍然是比较优质的资产。从财务数据上来看，财务费用率快速上升、筹资现金流恶化、现金短债比快速下降是房企违约前比较常见的现象；进一步来看，高杠杆仍然是违约房企比较一致的财务特征，多数违约房企的净负债率在100%以上。

　　不过也有业内人士认为，虽然房地产行业目前依然是较为优质的资产，但是仍需要警惕风险扩散，今年以来已经有超过400家房企倒闭，虽然多数都是中小型房企，但在经济下行阶段，行业之间会出现“传染”，房企其实步步都惊心。

　　700亿本金债券存违约风险

　　违约导致债券发行遇冷，今年以来已经有446只债券推迟发行或发行失败，涉及346个主体，涉及资金2911.53亿，制造业仍占据大头，九成以上的企业表示发行失败是因为市场原因。

　　10月的最后两天就有6只债券取消发行。如10月31日，安泰科技（6.440， 0.11， 1.74%）表示：鉴于近期市场波动较大，本公司决定取消本期中期票据的发行，择时重新发行。据悉取消债券原本计划募集资金为9亿。

　　“今年我们已经多次取消发债的计划，一是今年我们所处行业较为疲弱，机构拿券的积极性不高，如果强行发行，可能面临认购不足的窘况；其次则是由于民企违约的情况严重，不少机构对于民企采取一刀切的态度。”深圳一家光伏企业的财务总监对21世纪经济报道记者表示。

　　申万宏源固收研究分析师孟祥娟认为：包商银行事件以来，风险偏好持续下行，市场出现流动性分层，已影响到一级发行市场。今年6月份以来取消发行或推迟发行率显著提高。其中低评级债券取消或者推迟发行的情况要明显高于高评级的产品。

　　国金证券周岳表示，今年企业经营情况并未有明显好转，虽然8月份以来新增违约主体减少，但其主要原因为撤销回售、回售转售规则的实施以及部分主体信息披露不完整，信用风险水平仍然较高，投资者下沉资质的基础较为脆弱。

　　需要注意的是，违约可能引发连环效应。申万宏源的研究报告对已违约主体的存续债券情况进行统计，截至今年10月25日，违约的主体共有58只债券处于未违约的状态，涉及20个发行人共计债券余额450亿。债券余额较大的发行人有中国民生投资股份有限公司、西王集团有限公司、中信国安（3.510， 0.05， 1.45%）集团有限公司等。

　　考虑到实质违约的债券有不少仅是利息违约，本金还未违约，对处于利息违约的债券进行统计，有42只债券是利息违约本金未违约的状态，涉及22个发行人共计债券余额超过400亿。涉及债券余额较大的发行人主要为上海华信国际集团有限公司、中国城市建设控股集团有限公司等。

综合考虑以上两类状态的债券，即使未来两年没有新增主体违约，预计仍然有近700亿本金的债券有违约风险。此外，有10只债券处于展期的状态，展期结束时仍然存在违约的可能。

（资料来源：信用中国网）