传统产业巧借期市去库存去产能

建立虚拟库存，发挥价格指挥棒功能——
传统产业巧借期市去库存去产能

在降成本、去库存、去产能等方面，期货市场为推进传统行业供给侧结构性改革发挥着积极作用，利用期货市场进行套保成为不少企业重要的经营方式，由于期货市场的流动性强于现货市场，一些企业通过在期货市场建立虚拟库存，降低了库存成本

经过多年的发展，我国商品期货市场在发现价格、管理风险以及促进经济转型等方面的积极作用日益显现。在推进供给侧结构性改革的大背景下，期货市场如何更进一步地服务于钢铁、煤焦化等传统行业？近日，记者赴河北唐山、山西太原等地展开了调研。

建立“虚拟库存”降成本

唐山国丰钢铁有限公司是一家集炼铁、炼钢、轧钢于一体的大型钢铁联合企业。公司每年需要采购大量作为原材料的铁矿石。“原材料库存多，占用资金多，利息负担加重，而且企业还要承担商品贬值的风险。但是，如果过度降低原材料库存，一旦原材料价格暴涨，又可能出现原材料供不应求。”该公司期货业务处处长周耀臣表示，为了锁定原材料价格上涨风险，公司积极利用期货市场，建立虚拟库存，以买入套期保值的方式实现了降低生产成本的目的。

据他介绍，去年11月底，基于对元旦前后的实际采购需求，公司在期货市场以300元/吨左右的价格，逐步买入了约6万吨的铁矿石期货头寸，建立了虚拟库存。之后，铁矿石期货价格节节走高，公司在元旦附近逐步采购现货矿石，期货部门紧贴现货采购节奏逐步在330元/吨附近卖出平仓，期货头寸获得近30元/吨的盈利，在一定程度上弥补了现货市场铁矿石价格上涨带来的损失。

“虚拟库存就是企业将一定量的储备库存建立在期货市场上，通过在期货市场上买入一定数量的远期合约代替部分现货市场上的实际采购和库存。”国投安信期货研究院高级分析师曹颖表示。

由于期货市场采用的是保证金交易，通常只收取交易总额的5%至15%的保证金，建立虚拟库存能只需用少量的资金就能起到实体存货的效果，不但减少了购买原材料所占用的资金，而且还降低了企业的库存成本。

此外，由于期货市场的流动性相对于现货市场较强，虚拟库存的建立或者取消非常容易和方便，这有助于企业灵活调节库存。“企业可积极采购现货，什么时候现货库存增加了，就在期货市场卖出平仓同等数量的多头头寸，尽量使期货的盈利来弥补现货库存增加的亏损。”曹颖说。

据记者了解，除了黑色系商品之外，目前国内不少有色金属企业也在积极利用期货市场建立“虚拟矿山”。江西铜业集团副总经理吴育能表示，现在很多下游铜加工企业，已经充分利用期货市场建立虚拟的精铜原料库存，以压低实物精铜原料库存，从而降低资金占用和成本。

利用期现价差去库存

在采访中，记者还了解到，一些传统行业企业前些年由于现货库存销售不畅，占压了大量资金，影响了企业的正常经营。如何利用期货市场实现去库存，成为期货公司和产业客户关注的重点。

“去年4月上旬，陕西韩城一家铁矿石企业约有15万吨铁精粉库存销售不畅，降价卖的话每吨亏损35元，但不卖的话企业资金紧张。”中辉期货黑色产业首席研究员尹立功表示，后来通过期货市场的合理操作，该公司不仅实现了去库存，还获得了部分收益。

据悉，当时铁矿石1509期货合约价格在380元/吨至395元/吨区间，较现货价格贴水40元/吨左右。尹立功从行业基本面分析认为，受到供过于求、需求疲软的影响，铁矿石价格仍处弱势，短期有进一步下跌的可能，但是空间不大。二季度会有所好转，价格应该有波反弹。

对此，尹立功给该企业设计的操作方案为：在现货市场降价销售，迅速解决15万吨的库存问题，以保证企业运营所需的流动资金，但每吨亏损约35元。为挽回降价销售损失，在卖出现货库存的同时，在390元/吨至400元/吨的区间买入铁矿石1509合约1500手（15万吨），将实体库存转化为虚拟库存。

从后期交易结果来看，2015年6月10日，铁矿石1509合约反弹至458元/吨，在上冲受阻情况下，该公司在446元/吨至453元/吨的区间平仓离场，平均每吨收益61元，不但弥补了卖出库存时每吨35元的亏损，而且获得了超额收益。

尹立功表示，一些商品的期现价差有时候会超过合理范围，后市走势也会出现差异。企业在利用期现价差去库存时，关键是要对宏观经济形势和行业基本面有深刻了解。

根据价格信号去产能

“在去产能过程中，很多煤焦化企业需要考虑一些问题，如减产多少合适？原料和产品的未来供需情况如何？由于期货市场能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，因此期货价格成为了一个有效的价格参考信号。”山西美锦能源股份有限公司相关负责人表示。

据了解，前两年焦煤和焦炭期货价格接连下行，煤焦化行业经营压力也明显加大。当时，山西一些中小型煤焦化企业去产能高达80%左右，有些甚至直接停产。“美锦能源是民营煤焦化企业里规模比较大的，下游有钢厂等稳定的客户。在经营较为困难的时期，公司减少产能最高为30%左右，这也是参考了市场供需情况和期货价格走势作出的决策。”该公司负责人说。

有色金属行业同样如此。中国有色金属工业协会统计数据显示，今年一季度8538家规模以上有色行业亏损面为27%，超过了1/4。其中铜矿采选亏损面积达40%。

“国内有色行业，尤其是铜行业的现货贸易常用的两种作价模式均以期货为基准，分别以期货均价和期货盘面点价的方式来确定购销基准价格，期货市场对生产经营者有较强的指导作用。”吴育能表示，今年初国内铜冶炼企业决定联合减产35万吨精炼铜；若价格继续承压，不排除进一步削减亏损产量。

尽管已有传统行业企业积极运用期货市场进行套期保值，但据记者了解，无论是从参与企业数量上，还是利用套保规模上，目前做得都远远不够。以煤焦化行业为例，绝大部分中小型企业没有做套保，部分年产焦炭近千万吨规模的大型焦化企业一年所做的套保规模也仅为十几万吨。从钢铁行业来看，除了大型民营钢企外，参与套保的主体也较少。 “期货市场是个专业性较强、风险较高的市场，在给企业做套保时，需要既懂现货产业，又懂期货操作的人才，但不少企业在这方面的人员配置严重不足，而且，一些企业负责人对利用期市套保的意识不强、了解甚少。”尹立功表示，此外，对于国有企业而言，由于相关政策对国企利用期市套保有较为严格的规定，许多企业参与套保的意愿也不够。（记者 何川）