苯乙烯期货顺利起跑

首月运行良好 产业参与积极

9月26日在大商所上市的我国境内第70个衍生品种——苯乙烯期货首月交出满意答卷：期货价格走势符合市场预期，价格发现和避险功能初显，实现了平稳起步。在业内人士看来，目前苯乙烯期货流动性和产业参与度尚有提升空间，随着市场不断发展，其交易规模、市场结构和服务实体经济功能有望持续提升。

运行平稳

价格走势符合预期

苯乙烯期货上市后，价格走势如何演变成为期现货市场关注的焦点。据了解，苯乙烯期货上市挂牌基准价为8000元(吨价，下同)，上市后6个合约价格都有不同程度下跌。在空头增仓之下，苯乙烯期价重心不断下移。

“受大产能投产影响，苯乙烯期货上市后价格下行的走势符合企业对供需层面的判断，真实反映了未来市场情况。”南通化轻公司副总经理周军表示。

在隆众资讯苯乙烯分析师张雪梅看来，苯乙烯期货上市以来的震荡下跌态势也符合市场预期。“10月21日的夜盘2005合约创下新低7409元。下游需求整体偏弱、供给量预期增多是本次价格下跌的主要原因。”张雪梅分析说。

近一个月来，苯乙烯华东市场期现价格走势也更为贴近。据卓创资讯数据，截至10月23日，华东地区苯乙烯港口库存约10万吨，未来还将有9万吨船货到港，累库压力增加，推动苯乙烯期现价格低位运行。“疲软的现货市场促使苯乙烯期货价格下跌，华东现货市场价和期货2005结算价之差由9月26日的760元跌至10月21日的225元，远月贴水变小，现货与期货走势相关性明显提升。”张雪梅说。

从远期来看，2020年苯乙烯供需压力凸显，中长期价格承压。在此背景下，期现货的趋同走势说明，苯乙烯期货价格发现功能正初步显现，为产业企业参与期货市场进行风险管理奠定了基础。

“期货较现货市场活跃度高，价格反映产业内近远期供需关系和宏观预期，对现货价格有指引意义。我们作为产业参与者，除价格涨跌之外，更关心期现货基差、期货远近月价差、产业间利润分配等，通过分析研究，及时发现交易机会并参与套保。”中化石化销售公司资源与贸易部副总经理孙辉说。

产业受益

活跃度将进一步提升

自上市以来，苯乙烯期货持仓量与成交量均稳步上行，市场参与者对期货的认可度不断提升，并越来越多地参与到市场中，也从侧面反映出期货运行情况良好。

据大商所数据，苯乙烯期货上市首月单边成交量、成交额和日均持仓量分别为48.23万手、186.41亿元和2.4万手，首月日均持仓量较首周增长了62%;首月法人客户持仓占比31%。

据了解，中化石化销售公司在苯乙烯期货上市首日就参与了交易，未来还将寻找跨品种、跨期套利交易机会。“我们作为现货贸易企业，在月内结合当期与远期市场供需平衡，借助期货工具进行套期保值避险，关注近远期价差。在近两周大量外部货源集中到港、化工品大幅走跌的环境下，预期市场对基差修复确定性高。我们利用期货市场积极布局应对，在下跌行情下规避了企业贸易损失。”孙辉说，苯乙烯同时承接乙烯、芳烃两个上游，两个系统供需平衡有所差别，在总消费稳定的前提下，适时发现套利机会，进行跨品种、跨期交易，完全符合化工产业链逻辑。

除产业链企业之外，一些投资机构对苯乙烯期货的投资兴趣也较为浓厚，并参与了首月交易。中信期货能化研究员颜鑫解释说，由于苯乙烯产业链向上可拓展至纯苯、石脑油乃至原油，向下可延伸至地产、家电，与宏观经济联系紧密，价格波动大，是非常好的投资标的。

规避风险

服务实体功能显现

虽然苯乙烯期货刚“满月”，但产业企业对于期货工具并不陌生，一些企业通过苯乙烯纸货、电子盘、掉期等工具进行风险管理，具备了主动利用衍生工具管理价格风险的意识和经验。

但与期货市场相比，纸货、电子盘存在着一些劣势。据颜鑫介绍，纸货实质上是场外的远期合约，缺乏流动性且存在一定信用风险;电子盘因交易过程相对不透明，多集中在近月合约，客户参与有限，市场流动性较低。相对而言，期货市场交易规则透明，不易发生操纵事件，能够吸引更广泛交易者积极参与，在保障流动性的同时使期货价格更合理准确，有效反映不同阶段市场的供需。

对于产业企业来说，随着苯乙烯期货的上市，企业风险管理的手段进一步丰富。远大物产苯乙烯产品负责人金佳表示，随着期货交易规模和流动性不断提升，苯乙烯期货将会成为上下游企业锁定原料成本和生产利润的有效工具，期货价格将更具有行业代表性，真正为苯乙烯生产者、使用者所接受。

在业内看来，苯乙烯期货价格有望成为现货远期价格的主要参考，以期货价格为基准的基差交易有望在业内推广普及，催生贸易模式更新换代。

“随着市场对苯乙烯期现货逐步了解和期货交割临近，参与套保的生产企业会逐渐增多，将进一步提升苯乙烯期货的活跃度。事实上，除传统套期保值外，我们更关心期货带来的现货市场定价方式的变化。随着基差点价方式的推出，原有贸易操作方式会发生巨大改变。”周军表示。

“未来，与下游企业开展基差点价或成为贸易商的基础交易方式，为贸易商提供了服务型盈利手段。基于基差点价的交易空间和机会，是公司未来研究和发展的方向。”金佳说。

加强推广

引领市场未来可期

作为我国衍生品市场的新生力量，自上市后苯乙烯期货顺利完成首月“起跑”。

尽管苯乙烯期货功能初显，但与其他化工品种相比，其流动性和投资者结构还需要进一步完善。以大商所化工板块为例，2019年前9月LLDPE、PVC、PP和乙二醇期货单边日均成交量分别为26.06万手、14.35万手、39.02万手和27.81万手，法人客户持仓占比分别为54%、57%、50%和50%。相较而言，苯乙烯首月2.84万手的日均成交量和31%的法人客户持仓占比还有提升空间。

“一个月来，产业企业对苯乙烯期货的参与程度还有待提高，对期货工具还在熟悉和学习阶段，熟练运用尚需一段时日。不过，苯乙烯期货可以进行滚动交割，可减少潜在的交割风险和压力。相信随着市场各方对苯乙烯期现货逐步了解和期货交割临近，企业套保操作会更多，期货交易活跃度会更高。”周军说。

从法人客户结构看，目前苯乙烯期货形成了以产业客户为主、机构投资者为辅的市场参与结构。“参与的产业企业多数是从事生产贸易一体的企业或是贸易商，苯乙烯上游生产企业参与度不高。在当前供需格局下，供应偏紧、进口依存度高、贸易活跃度强等特点造成了现货市场中供应端话语权较重，一定程度上形成持货商多数盈利的格局。”张雪梅认为，随着供需面调整、期货工具的普及，会有越来越多上中下游企业参与期货交易，参与者类型也将日趋多元。

“目前看，苯乙烯期货上市运行和总体功能发挥的效果还不错。下一步，希望相关市场机构继续大力开展苯乙烯期货的推广，以吸引更多实体企业和投资者，为产业套保避险提供便利。相信未来苯乙烯期货将成为引领产业企业避险和定价的重要平台。”金佳指出。