美国次贷危机新风暴带来的影响

美国次贷危机新风暴带来的影响

［编者按］近期，以次贷危机为序幕的美国金融危机风暴向深度蔓延，美国政府按管“两房”、美国银行收购美林证券、雷曼兄弟公司破产等事件引发的次贷新风暴愈演愈烈，股市房地产泡沫破灭、次贷危机爆发和实体经济下滑三者之间已经构成恶性循环，对世界经济的发展产生了深远影响。这种情况下，我国可能会在相当长一段时间内面临外部需求减弱、国际市场竞争加剧、国际金融时常动荡、海外投资损失增加等不利局面。为此，国家信息中心及省信息中心预测专家和经济分析人员对这次次贷危机新风暴的原因、发展趋势及影响、各国政府采取的对策措施等多个方面进行了系列研究和分析。为了让领导和综合经济职能部门进一步了解危机对未来我国及世界经济走势带来的影响，我们摘录了国家信息中心及省信息中心系列分析研究成果，并分类进行整理，供领导和有关部门经济工作者参考。

一、次贷危机新风暴的原因和发展趋势

这次以次贷危机引发的金融新风暴不仅引起国际金融市场巨大动荡，而且对美日欧等发达经济体的实体经济形成了巨大冲击，造成的损失在不断增加，影响的范围在不断扩大，影响的程度在不断加深。过去对次贷危机的一些预期和判断，大都是基于次级贷款市场和次级债券市场的运行状况，并认为只要金融方面的问题解决了，次贷危机就化解了，对于次贷危机的影响估计过于乐观。这导致次贷危机的问题在不断暴露，后果总比预期到的更为严重，持续的时间也总比预期的更长。有关专家通过对次贷新风暴的深入思考和分析后认为：1、次贷危机是房地产泡沫破裂在金融领域薄弱环节的最先体现，而危机正在向全局性的抵押贷款危机和金融危机发展，“次贷危机”这个称谓已经不能涵盖这次危机的全部，可以说已经从“次贷危机”转化为“金融危机”。2、次贷危机是美国和国际金融体系诸多深层次问题的集中反映。例如：从金融创新的监管和风险控制方面存在严重的不足中所暴露出的美国和国际金融体系一直以来存在的监管缺失、风险管理和会计准则不完善等深层次问题，也包括过度创新带来的信用评级、市场交易还是价格确定等方面的明显问题。3、次贷危机不可能通过各国央行的直接干预加以解决。各国央行贷款只是向资金链条濒临断裂的机构提供了紧急“注资“，防止出现连锁反应和市场恐慌，为金融机构自行消化相关损失，并偿还央行的贷款争取了解决问题的时间，次贷市场的根本问题并未得以解决。

从次贷新风暴的发展趋势上看，专家分析认为，从目前来看，美国房地产市场泡沫破灭、次贷危机爆发和实体经济下滑三者之间已经构成了恶性循环，房地产市场泡沫破灭导致了次贷危机的爆发和实体经济的下滑；次贷危机的爆发造成房地产价格进一步下跌并加剧了实体经济的下滑；实体经济的下滑使得房地产市场的回暖和次贷危机的解决更加困难。这三者只要有一个还处于下行区间，次贷危机就不可能完全恢复，主要表现在以下几个方面：一是从美国地产市场运行情况看，市场仍在下滑，恢复起来还需要相当长的时间；二是从次贷造成的损失看，大大超过先前的估计；三是从实体经济的运行看，滞胀仍在蔓延，缺乏支撑经济回暖的增长点。

二、次贷危机新风暴的影响

（一）对世界经济的影响

1、次贷危机新风暴使世界经济陷入衰退可能性大增加。

次贷危机新风暴对金融和经济领域造成强烈冲击波，随着股市暴跌和信贷收缩，投资者信心崩溃，国际金融环境急剧恶化，为世界经济的增长蒙上了新的阴影。在次贷危机的冲击下，世界经济走势已明显放缓，一些发达国家经济陷入衰退的边缘，发展中国家经济增长动力也明显减弱。次贷新风暴将对已显疲态的世界经济造成进一步的打击，世界经济步入停滞甚至衰退的风险也将明显上升。

2、次贷危机新风暴对世界通货膨胀的影响

2008年上半年，伴随着全球石油、粮食及其他大宗商品价格持续上涨，美国、欧盟和日本等主要发达国家通胀率的持续走高，同时经济增速也明显放缓，二季度以来均出现典型的“滞胀”现象。但由于次贷危机新风暴严重打击市场信心，国际市场商品价格全面回落，使得全球通胀压力部分缓解。尽管2009年世界经济进一步降温使世界通胀压力继续减弱，但由于全球市场供需矛盾没有得到有效缓解、运费及其他生产资料价格大幅飙升、以及金融市场动荡对其他实物商品的需求预期加大等因素的存在，全球通胀仍有再度反弹的可能。

（二）次贷新风暴对我国经济的影响

1、对我国经济增长的影响

受次贷危机的影响，我国外部需求增长将明显下降，导致工业增速相应放慢。同时，次贷危机降低了居民未来的收入预期，居民的娱乐、旅游、教育、通讯等消费可能进一步降温，以住房、汽车为对象的信用消费可能出现明显下滑。因此，次贷危机将使得我国经济增长放缓，主要可能表现为：1、我国外贸出口相应放慢；2、企业投资意愿和能力减弱；3、消费热点进一步降温；4、经济增长小幅下降。

尽管如此，我们也不能对次贷危机的不利影响过分恐惧，这主要是我国的经济增长具有较强的内生性，进入新千年后，中国经济不仅领先世界经济复苏，而且走势明显强于世界经济。在一定程度上，正是在中国强大内需的作用下，世界其他国家经济才重新趋于活跃。因此，美国次贷危机尽管对中国经济增长会产生一定的负面影响，但程度有限，难伤中国经济发展的根基。

2、对我国价格走势影响

次贷危机的扩散产生的传导机制，将对我国的价格走势产生影响。其影响程度与我国不同类型产品与服务的对外开放程度有关，主要表现为：消费价格主要受国内因素影响；生产资料价格和工业品出厂价格主要受国际因素影响。

随着次贷危机加剧的影响对我国价格走势具体可能会有如影响：世界经济进一步减速，美元汇率未来变动趋势将拉动我国生产资料和工业品出厂价格下行；次贷危机加剧有可能减缓外资流入我的步伐，减轻我国货币被动扩张和价格上涨的压力；未来时期我国各类价格涨幅将持续回落，但各类价格涨幅下降的程度将存在明显差异。

3、对我国外贸的影响

次贷危机的爆发和蔓延，对我国外贸进出口影响比较严重。

一方面次贷危机对我国外贸影响日益加深。一是次贷危机导致世界经济减速影响我国外部需求；二是次贷危机导致美元持续疲软引发人民币汇率升值加快。而且不仅美元疲软会导致我国多出口减缓，美元升值也会影响我国出口增长；三是次贷危机推动初级产品价格大涨导致我国进出口成本上升。

另一方面次贷危机新风暴将影响外贸增长进一步放缓。一是次贷新风暴进一步恶化我国外贸发展环境；二是国际市场初级产品价格高位放缓有利于减轻我国进口成本压力；三是涨跌互现的美元走势将有利于缓解人民币升值压力；四是发达国家经济放慢可能导致贸易保护措施进一步加强；五是外贸政策调整效应进一步显现将制约进出口增长；六是外贸进出口增长速度将持续明显回落。

4、对我国金融形势的影响

总体来看，次贷危机新风暴对我国金融形势的影响体现在三个层面：一是中资金融机构蒙受了直接损失，但实际损失有限；二是国际金融动荡对国内市场的传染，股市和房市可能受到冲击；三是加大我国经济增长过快下滑的风险，从而对我国金融平稳运行产生间接影响，信贷紧缩风险上升。

5、对我国房地产市场的影响

综合判断，在国内外经济放缓、房市进入“量价齐跌”阶段的大背景下，次贷危机风暴将加速我国房地产市场的调整，延长调整周期，但不会对房市走势产生决定性影响；由于当前我国房价总水平过高，适度调整有利于将房价拉回到普通购房者的承受范围之内，有利于房地产的长期健康稳定发展。但房地调控应坚持稳字当先，防范多重不利因素叠加导致的市场过度调整。预计房地产调整会持续到明年年底，房价跌幅在15%－25%之间。

三、各国政府抗击次贷危机新风暴的政策特点及可能效果

（一）政策特点。

1、私营企业国有化是本轮救市最突出的特点；

2、各国央行由独立救市转向联合行动；

3、央行对金融系统注资、财政干预仍然是救市的首要手段；

4、改变市场规则，加强卖空管理；

5、政府组织金融结构自救；

6、对不良资产进行剥离。

（二）救市行为的近期效果和长期影响：

1、救市行为的近期效果明显。首先，可以有效避免挤兑现象的发生；其次，可以暂时解决金融市场流动性问题；最后降低了次级债券的持有者损失，对全球金融市场的稳定起了重要作用。

2、救市行为的长期负面影响不可小觑。首先，将加剧全球通胀压力，冲击实体经济；其次，破坏了市场经济基本规则，助长了投机行为，为下一轮金融和经济危机埋下伏笔；最后，增加了美国财政赤字，加剧美国经济失衡。

（三）从经济周期的视野看救市的可能效果

第一、次贷危机是由宽松货币币政策引起的，但救市行为采取了激进的货币政策；第二、收入分配不平等是本轮危机的根源，但救市行为将进一步加剧收入分配不平等；第三、投机因素是次贷危机中的推波助澜因素，救市行为的实质是保护投机者的利益。

（四）各国政府下一阶段可能采取的措施

预计还将有很多金融机构陆续成为此次危机的牺牲品，次贷危机仍没有见底，当前的救市政策具有很大的局限性，下一步美国及其它相关国家政府和央行可能采取如下措施：首先，财政将救助对象由金融机构转向借款人；其次，央行同金融机构达成协议，减免借款人利息、延长还款期限；第三，仿效我国，政府组建一家或多家资产管理公司；使得问题金融机构的不良资产或流动性差的资产能予出售，或以相对有序的方式清算；第四，推动金融企业之间、非金融与金融企业之间的收购和兼并；第五，调整会计规则，允许金融机构将某些类型损失进行分期摊销；最后，为金融或房地产行业提供借方和贷方临时法规，在法律框架内解决贷款和偿还问题。

四、次贷危机新风暴的警戒与策略应对

次贷新风暴让我们领略到其凸显出来的现代金融风险的本质、影响及其所应采取全新风险控制对策的重要性。目前全球经济和中国经济正面临一个深刻的调整周期，我们面临的将是更持久的金融风险考验，因此必须未雨绸缪，在牢牢控制本国金融命脉的前提下，通过透明完善的制度安排确保国家金融房地产体系安全。

1、力求房地产与金融“双稳”，维护国家经济金融安全。首先，必须关注中国式次贷隐忧；其次，必须关注房地产价格风险；

2、建立有效的金融风险监管框架，推进金融体系的结构性变革。