沪港通倒逼监管转型上交所主动接轨国际市场

　　针对此前上市公司定增停复牌标准不清晰、原因模糊不清等问题，上交所11月25日发布《关于上市公司筹划非公开发行股份停复牌及相关事项的通知》，明确上市公司筹划非公开发行的停牌、延长停牌以及复牌的标准、程序及信息披露要求。这意味着沪港通之后，上交所在主动对接国际标准方面，迈出新的一步。

　　信息披露必须有真料

　　针对上市公司以往披露的筹划进展过于简单、延期复牌情形千篇一律、终止筹划原因含糊其辞等问题，《通知》要求上市公司对停复牌原因及进展充分履行信息披露义务。

　　此前，上市公司公告进展最常见的一句话是，由于该事项尚存在较大不确定性，本公司股票将继续停牌，对于具体进展到什么程度，投资者一头雾水。今后，这种情况将不再允许出现。

　　《通知》要求，公司停牌期间每5个交易日披露一次筹划非公开发行进展，包括审计评估、报请有权部门批准等各项工作的推进情况，并应当在延期复牌公告中详细说明无法披露方案的具体原因，对筹划结果的不确定性进行风险提示。

　　此外，公司应当在公告终止筹划非公开发行后的2个交易日内召开投资者说明会，说明并披露筹划过程及终止筹划原因。市场人士指出，这是上交所积极监管转型意识的重要体现，加强了并购重组的事中事后监管，有利于保护投资者、债权人的权益，将促进并购重组的规范发展。

　　开放倒逼转型刚开始

　　随着沪港通顺利推出，上交所迈出了国际化的重要一步，这意味着上交所的监管标准和水平也必须向国际先进市场看齐。所谓开放倒逼转型刚刚开始。

　　市场普遍反映，和港交所停复牌注重效率、信披详尽相比，沪市部分上市公司存在滥用停牌制度嫌疑。

　　上交所人士表示，为适应新的监管形势变化，缩小沪港两地在停牌监管规则上的差异，《通知》根据市场效率原则，严格规定上市公司筹划非公开发行停复牌的标准、时限和程序。上交所对2012年以来沪市公司停牌筹划非公开发行案例统计发现，停牌时间平均为13.5天，其中70%左右的公司在10个交易日以内。《通知》规定筹划非公开发行停牌一般不超过10个交易日。《通知》还规定上市公司在停牌15个交易日内确实无法披露发行方案，需要继续延期复牌的，应当履行内部治理机关决策程序，提交董事会和股东大会对申请延期复牌议案进行审议。

　　具体而言，董事会审议通过申请延期复牌议案的，公司延期复牌时间应当控制在20天之内；董事会评估后认为延期复牌时间需要超过20天的，应将该动议提交股东大会审议。